A股市场遇冷,政策面打压过猛,现在或为建仓好时机

作者:言川 2017-06-05 资本市场

摘要

4A股经历过山车行情,受资金面影响在经过月初短暂的拉升后,4月中下旬A股迎来较大幅度的下行。但是塞翁失马焉知非福,现在处于A股深度调整时期,由于基本面并没有支持股市大幅下行的基础,所以我们预计在此次资金面调整的后期股市会迎来较大幅度的反弹行情。

4A股受资金面影响下行较大

按照之前预测的走势,4月本该是为了下一波上行震荡调整的阶段,但由于突如其来的雄安概念导致了4月初的A股短期的超预期上行。在紧接着到来的监管打压下,大量资金撤离又导致了新一波的股市大幅下行,使得整个4月份股市最终以惨淡收场。从今年金融总体维稳的观点来看,此次大幅下行是超出预期的,由于月初的暴涨和月中的资金撤离合力推动了4月的惨淡行情,这不符合现阶段国家对股市的期望,所以我们认为此次下跌后会有一定力度的反弹,深度调整阶段将是一个建仓的好时机。

大部分行业4月表现惨淡,餐饮旅游业跌幅最大

可以看到4A股大部分行业都处于负收益区间,仅有建筑材料、公用事业及家用电器等还能侥幸维持正收益区间,其中建筑材料4月收益达到最高的3.14%,主要受雄安和一带一路等的联合拉升才在中后期的下跌中保持了较高的收益。跌的最惨的两个行业为国防军工和餐饮旅游,分别为-8.49%-9.31%。这两个行业在一季度都有一定的不错表现,所以此次下行较大也属正常,但需要小心整个行业的走向转变。从4月各行业的跌幅来看,未来市场还是较看好一带一路相关的行业及PPP等基础建设能带动的题材行业,选择跌幅适中的行业获取是个比较稳定的建仓选择,当然个别跌幅较大的行业也有一定抄底的机会,但需要防范市场转向的风险。

A股整体行情影响,不少概念板块未达正收益

雄安概念在经过月初的疯狂拉升后又遇到大幅下行,但是由于进入资金量非常大,再加上维稳需求,整个4月依然保持了27.87%的正收益。但其他大部分概念板块走势就没有这么幸运了,环保概念和PPP项目分别以3.99%2.19%保住了正收益,而一带一路、国企混改及新疆振兴则都为负收益。在此次大幅下行趋势下,我们可以看到一些板块依然保持了一定的收益率,这些概念板块在未来的反弹中可能会拥有较快的上行速度,而跌幅较大的一些板块可能会从上半年的领涨行业转变成休整期行业,未来走势风险与收益并存。

多因子表现4A股市场低迷,价值投资依旧为王

从20日反转因子可以看出4月A股整体基本保持持续下行的趋势,跌幅越大的组别表现越差,并且10组数据全部低于中证500-2.98%的收益率表现,并且表现最好的组别收益率也要低于中证500将近一倍的收益率。

从PE估值因子来看,4月依旧与一季度估值表现相似,市盈率越小表现越好,但不同的是4月并没有一组数据达到正收益率,并且只有估值最小的一组收益率略好于中证500的收益率表现。这表明了4A股继续以价值投资为王。

从总市值因子来看,总市值基本有着市值越大表现越好的趋势,与一季度相似的是白马股依然保持着较大的领先,不同的是即使是市值较大的组也只能保持较低负收益率,没有一组数据达到正收益。

备注:

1)    选股范围:

所有因子测试已经刷除ST,上市不满半年的股票

2)    因子排序

20日反转因子取前20个交易日累计跌幅最大的前1/10股票为第1组,其它类推

PE因子选取PE的倒数即1/PE最大的前1/10为第一组,其它类推

总市值因子选取总市值最小的前1/10位第一组,其它类推

3)    回测时间

2017.03.31-2017.04.28

4)    参数

计算夏普比率时取无风险收益率 r = 4%

买入时佣金万分之三,卖出时佣金万分之三加千分之一印花税,

每笔交易佣金最低扣5块钱

Alpha使用的年化收益率

5)    调仓频率

每月调仓

对比全球,A股潜力较大

4月份的惨淡表现修正了A股的各项指标,对比美股和港股来看,使用整体法(剔除未披露公司)计算2016财年NYSE(纽交所)、港交所与全部A股上市公司平均ROE,分别为9.1%8.65%8.99%,比较接近。从历史走势看,3个市场平均ROE在不断下降,且趋于接近。2016财年NYSE(纽交所)、港交所与全部A股上市公司净利润同比增速分别为-13.13%-6.28%-1.05%,(此处我们采用统一的全球,GSD会计准则。若采用中国会计准则,全部A股上市公司归母净利润同比增速为5.4%。)其中美股净利润增速下降较快。从历史走势看,美股降幅扩大较多,港股与A股净利润下降速度收窄。从估值方面也可以看出A股和港股都处于较低水平,而美股已处于较高位。

可以看到更好的指标并没有推动A股更好的上行,2017年开年以来美股一马当先,而A股在4月前整体表现与港股相似,但4月份的下行对A股整体走势造成了较大的打击。但是我们认为主因还是由于严格监管下一批资金离场导致的市场大幅下行。所以说此次下行需要耐心和信心来度过这个时期,并且基于基本面的显示A股并没有大幅下行的空间与动机,在这段时间里A股反而成了非常值得投资建仓的价值洼地。此次深度调整仍然需要一定时间来让市场消化,因为此次银监会监管仍处于摸底阶段,预计在六七月份流动性会有一定回归,预计届时将会开始一定幅度的反弹。

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