广州大树投资单产品分析

作者:CCTV证券资讯频道金融研究院 2017-05-11 产品研究

广州市大树投资管理有限公司

1. 公司信息简介

1.1 基本信息简介

广州市大树投资管理有限公司是经广东工商管理局核准、登记、实收资本达1301万的专业金融投资机构,公司致力于用当前先进的金融工程技术和量化模型在期货市场和证券市场上为客户获取绝对收益。公司凝聚了一批在应用数学,统计分析,计算机技术,金融市场分析研究及资本运作经验的精英人士组成量化团队。

公司的成立时间

20133

公司注册资本:

1301万元

公司法人代表

温泉

公司目前运行产品总数

3

公司注册地址

广州市番禺区番禺大道383号海印星玥5201

公司目前资产管理总规模

5300万元

1.2 基金经理情况简介

序号

基金经理

学历

从业年限

擅长策略

公司任职时间

目前管理产品名称以及规模

工作履历

1

温泉

本科

15

多策略

3

公司旗下所有产品

重庆大学本科,中山大学EMBA15年证券业经验

1.3 投研团队人员信息

序号

姓名

学历

从业时间

公司任职时间

核心任务

1

冯石灵

大专

2008

2015

研究商品期货短线投资策略

2

陈然

本科

2007

2015

研究农产品套利及风控

3

萧建亮

本科

2008

2015

研究商品长线投资策略

 

 

 

 

 

 

总数

3

 

 

 

3

1.4 管理团队简介 

公司管理团队拥有十年以上的证券期货市场经验,擅长小盘成长股组合策略,涨停板组合策略,期权高频交易,CTA量化策略等,为客户提供长期稳定回报。20143月被期货资管网评为2013年度最佳风控期货私募基金。获得“天纵期才”期货电视大赛“CCTV证券资讯频道2013-2014年度期货投资优秀指导”奖。20167月获得私募排排网半年度管理期货组排名第五名。

2. 尽调信息汇总                                            

2.1 公司管理架构

董事会

3

研究部

3

IT

1

行政部

2

风控部

2人(2个投研兼任)

当前公司全职员工人数为十人,总人数11人。

2.2 公司股东结构

股东

股本(万元)

持股比例

温泉

1251

96%

温群

50

4%

合计

1301

100%

2.3 高管人员简介

序号

姓名

部门

岗位

教育背景

从业资格

出生年月

证券从业年限

入职时间

1

温泉

董事会

董事长

本科

197110

15

3

2

陈然

风控总监

风控部

本科

19843

9

1

3

冯石灵

投研总监

投研部

专科

19833

9

2

近三年公司高级管理人员(实际控制人,董事长,总经理,副总经理)无变更

近三年关键岗位无主要人员变动,包括投研总监、投资经理、风控总监

2.4 公司奖励机制 

绩效越高分配比例越高,奖金按年发放。延迟发放和后续追责机制还在制定中。 

2.5 投资决策流程

决策暂由决策委员会决定,风控委员会决策不受决策委员会干预。

2.6 产品列表

编号

产品名称

成立日期

结束日期

产品规模

基金经理

策略类型

1

大树多策略量化1

20154

800

温泉

管理期货

2

大树择时一号

20159

1600

温泉

股票股指商品对冲

3

大树涨停板一号

20166

1980

温泉

事件驱动

3. 产品相关信息

3.1 产品基本信息

产品名称:大树多策略量化1

费用结构

管理费

1%

托管费

0.2%

申购/赎回费

0

流动性安排

封闭期

开放日

每个月15日,遇节假日顺延

认购起点

100

产品结构

管理型

管理型

结构化(优先劣后比例)

业绩报酬提取

费率结构

高水标法

售后服务

净值发布

每周公布在网站或微信公众号

信息发布、查询

网站或微信公众号

其它相关

托管服务商名称

招商证券股份有限公司

法律顾问

北京大成律师事务所、范晓华律师

自有资金占比

77%

风险控制

预警线

0.8

平仓线

0.7

3.2 产品净值表现图

2017331日最新净值为1.7811.

3.3产品净值的相关性分析

CTA策略平均

大树多策略量化1

南华商品期货

CTA策略平均

1

0.9089

0.9436

大树多策略量化1

0.9089

1

0.8303

南华商品期货

0.9436

0.8303

1

大树多策略量化1号与CTA策略平均和南华商品期货指数有这较强相关性,分别为0.9090.830. 较高的相关性意味着该基金产品与其它同类CTA策略产品一同受到相同的商品期货市场大环境投资机会影响。

但是通过趋势曲线图展示,大树多策略量化1号的累计净值表现优于CTA策略平均和南华商品期货。等多详细分析请见风险调整后收益分析。

3.4 风控体系介绍

预警线

产品单位净值预警线 0.80

平仓线

产品单位净值止损线 0.70

杠杆

无使用杠杆,与所在市场指数无相关性。

回撤控制

单月回撤不超过5%,累计不超过20%,净仓位与总仓位都不超过30%

保证金风险控制

保证金占用比例不超过30%

3.5 内部控制体系介绍

简述交易员交易行为监控措施。

风控人员后台有资金监控系统。如有违规操作系统会自动弹出报警

交易员交易限额

(如果有,请提供最高限额或比例)

交易员的最大仓位限制在30%以内。

投资策略或量化模型是否有回测,简述回测周期和表现。

投资策略或量化模型平均多长时间调整/更新一次。

一到三个月

如果发生不可抗拒投资事故,例:仓位不可平仓、交易系统故障等事件,简述应急决策机制。

有在不同的地域放置服务器。并且有不同的交易通道,如果A通道不可平仓或者系统故障则在B通道锁住A的仓位

当市场趋势发生重大变化,是否会展开专项讨论。如果会,新决策/判断的形成周期一般为多久?

3.6收益率分布与统计分析

Mean

Median

Mode

Std

Skewness

Kurtosis

0.21%

0.04%

0.00%

1.83%

1.18

9.17

 

Min

25%

50%

75%

Max

 

-6.28%

-0.63%

0.04%

0.81%

11.43%

 

收益分布图

 

分布分析

2016.01.01-2017.03.31日每日净值变化我们进行了如下分布统计。单日平均变化为0.21%。中位数为0.04%,众数为0.00%

分布统计的结果显示每日净值变化的分布为右偏,峰度成尖顶状。右偏偏度为1.58,属于中度右偏。峰度为9.17远高于标值3.说明每日净值变化值较为密集的分布在众数0.00%附近。因为数据整体右偏,所以该基金表现存在超额收益趋势。

最大单日下跌幅度为-6.28%,最大单日上涨幅度为11.43%。尽管我们发现有25%的每日净值变化跌幅超过-0.63%,但是我们可以看见在50%以上的数据呈现正向变化。

总体来说大树多策略量化1号呈现正向超额收益表现。

3.7 风险评估                                                                                          

根据对大树多策略对冲基金一号产品净值数据分析得出:

Maximum Drawdown Daily(单日最大回撤):11.53%,日期:2015.6.19    

整体净值最大回撤30.97%,回撤区间2015.6.8-2015.12.7,共182天。

根据大树投资反馈,该策略成立初期以农产品套利和股指期货为主要操作对象,因股票市场2015615日开始从5178点暴跌,导致股票市场相关策略以及股指期货多头头寸受损较严重。

该策略在操作一段时间后因收益回撤过大而在20151214日更换操作团队,主要改做以商品期货黑色系为主的趋势跟踪策略交易。从历史净值上看,在更换操作团队后,收益表现得到明显改善。

净值最长未创新高周期数:270

净值最长未创新高时间段:2015.6.8-2016.3.4

因该产品交易团队更换后,主要操作商品期货黑色系以及橡胶沥青/沥青等品种的趋势跟踪策略交易。这些品种在2016年走出了超级多头趋势行情。但在20167-9月却经历了一段时间的震荡整理,这同净值走势表现的一致性很强。行情在整理时净值也处于同样表现区间。而当10月份行情再次启动时,大树一号也随之突破净值前高。两个多月的净值回撤时间,该产品交易团队一直坚持趋势跟踪策略,并没有因为行情或净值表现发生局部改变而更改交易策略,表明该团队坚决执行策略,并没有轻易更改策略,使得该策略能够抓捕后续的趋势行情。

如此长时间的净值回撤未创新高,在一定标准下并不是一个好产品净值的表现,且该期间会面临投资者的赎回风险,以及减少基金经理和管理人对产品的信心等。我们虽然肯定大树多策略一号在如此长时间回撤后能够改变策略风格和团队并取得成功,但回撤如此之久,也表明了该基金经理善于坚持策略的一致性。故遇到策略失效或者风险后的改善动作有一定滞后性。表明如果遇到极端行情或者不可控因素,该产品随之应变的滞后时间也会比较长。

净值较长未创新高周期数:105

净值最长未创新高具体时间段:2016.7.6-2016.10.19

略交易。这些品种在2016年走出了超级多头趋势行情。但在20167-9月却经历了一段时间的震荡整理,这同净值走势表现的一致性很强。行情在整理时净值也处于同样表现区间。而当10月份行情再次启动时,大树一号也随之突破净值前高。两个多月的净值回撤时间,该产品交易团队一直坚持趋势跟踪策略,并没有因为行情或净值表现发生局部改变而更改交易策略,表明该团队坚决执行策略,并没有轻易更改策略,使得该策略能够抓捕后续的趋势行情。

全市场CTA2016.1.1-2017.3.31)回撤数据:

最大回撤 -5.97% 

range date 2016/11/29-2017/2/07   

 70  

Max loss day: 2016/12/2 

日回撤幅度-1.64%  

大树多策略一号(2016.1.1-2017.3.31)回撤数据:

最大回撤 -10.58%   

Range date: 2016/7/6 - 2016/8/1 

26 

Max loss daily: 2017/2/14

日回撤幅度 -6.28% 

我们将大树多策略一号产品自2016.1.1以来的净值同全市场CTA净值平均表现走势进行对比,发现表现大致趋同,尤其在20167-20169月都处于净值回撤阶段,这属于趋势跟踪策略的表现形态。

4. 产品业绩评估

4.1 产品业绩对比

 

4.2 产品业绩指标统计分析

风险调整后收益分析

无风险利率r = 3% 每年

CTA策略平均

大树多策略量化1

南华商品期货

Sharpe ratio   annualize

2.155

1.941

2.078

Sharpe daily

0.113

0.102

0.109

Omega

1.637

1.399

1.350

Treynor ratio

1.591

13.790

0.387

Jensen’s alpha

0.139

0.525

0.000

information ratio

-1.106

0.464

0.000

大树多策略量化1号的年化夏普指数略低于CTA策略平均与南华商品期货指数,但也达到了不错的1.94。这表示用标准差对收益进行风险调整后,在考察时间区间内,大树多策略量化1号表现较优,但低于CTA策略平均与南华商品期货。在考察了收益整体分布信息后,大树多策略量化1号调整后的Omega比率低于CTA策略平均但是高于南华商品期货。

我们同时考察了调整系统风险后的基金收益。在考察了系统风险后,大树多策略量化1号的特雷诺指数为13.79,其表现明显优于CTA策略平均与南华商品期货。这代表大树多策略量化1号的单位风险对无风险资产的超额投资收益率更加优秀。

大树多策略量化1号的詹森指数表现也优于CTA策略平均与南华商品期货。在以CAPM为业绩衡量指数下,大树多策略量化1号的实际收益为正,即基金的实际收益超过它所承受风险对应的预期收益。

从主动管理的角度做出风险调整后,大树多策略量化1号的信息比率优于CTA策略平均与南华商品期货。这代表该基金表现持续优于大盘的程度较高。

总体上通过风险调整后,大树多策略量化1号的收益指标整体上高于CTA策略平均与南华商品期货指数。

4.3脉冲响应分析

建立各期货分类的VAR(2)模型,分别给各期货净值一个单位的正的标准差冲击,得到大树多策略量化1号净值的脉冲响应函数图。在下列各图中,横轴表示冲击作用的滞后期间数(单位:周),纵轴表示基金净值。中间蓝线代表脉冲响应函数,代表了该基金净值对相应品种期货的冲击的反应,上下两条线代表正负两倍标准差偏离带。

期货主要品种时间窗与大树多策略量化1号的净值时间窗相匹配,使用86周周数据。将期货品种分为三大类,分别为:农产品类,有色金属类和化工产品类。在进行脉冲响应函数分析之前,对所有期货数据和基金净值数据进行ADF单位根检验和协整检验。下列图表中DPRODUCT表示基金净值的一阶差分序列,DXX为各期货品种)代表期货品种X的结算价一阶差分序列。

由上图显示,给予HS300股指期货的一标准差单位正冲击短期会给大树多策略量化1号的净值带来正的负冲击响应,中长期冲击响应变弱,甚至为负。在第一期,HS300股指期货的冲击给基金净值带来正的冲击响应,但是在一期之后,HS300股指期货的冲击给基金净值带来负的冲击响应。在 6期之后,HS300股指期货带来的冲击响应趋于稳定,即VAR模型稳定。

由上图显示,给予阴极铜和镍期货的一标准差单位正冲击会给大树多策略量化1号的净值带来显著的负相关性,并且冲击影响逐渐衰弱,长期回归平稳。黄金和铝期货虽然初期对于基金净值显示出正冲击响应,但由于其长期仍存在波动且未趋于平稳,所以不适用于进一步分析。其余有色金属期货带来的冲击响应并不显著。

由上图显示,给予菜籽粕和玉米淀粉期货的一标准差单位正冲击会给大树多策略量化1号的净值带来显著的正相关性,并且冲击影响逐渐衰弱,长期回归平稳。而给予白砂糖期货的一标准差单位正冲击会给大树多策略量化1号的净值带来显著的负相关性,并且冲击影响迅速衰弱,长期回归平稳。其余期货品种带来的冲击响应并不显著。

由上图显示,给予甲醇期货的一标准差单位正冲击会给大树多策略量化1号的净值带来显著的正相关性,并且冲击影响逐渐衰弱,长期回归平稳。其余期货影响较小,不进行下一步分析。

4.4方差分解

由上图显示,大树多策略量化1号的净值变化大部分被其自身解释,尤其是在滞后阶数较低的阶段。基金净值波动中由HS300股指期货解释的百分比在滞后期为3期后趋于稳定,说明由于HS300股指期货波动引起的基金净值波动较小,滞后阶数为10期时,稳定在1.46%

由上图显示,大树多策略量化1号的净值变化大部分被其自身解释,尤其是在滞后阶数较低的阶段(在滞后期为2时是79%)。在滞后阶数逐渐升高时,一些期货的解释力度逐渐变大,并趋于稳定,例如:阴极铜(9.21%)、黄金(7.24%)、铝(4.48%)、镍(4.20%)。

综上,虽然在短期内,上述期货的解释力度较弱,但是从中长期来看,阴极铜、黄金、铝和镍等期货波动对基金净值波动带来稳定的影响。

由上图显示,大树多策略量化1号的净值变化大部分被其自身解释,尤其是在滞后阶数较低的阶段(在滞后期为2时是86.8%)。在滞后阶数逐渐升高时,一些期货的解释力度逐渐变大,并趋于稳定,例如:白砂糖(4.07%)、玉米淀粉(3.95%)、菜籽粕(3.28%)。

综上,虽然在短期内,上述期货的解释力度较弱,但是从中长期来看,白砂糖、玉米淀粉和菜籽粕等期货波动对基金净值波动带来稳定的影响。

由上图显示,大树多策略量化1号的净值变化大部分被其自身解释,尤其是在滞后阶数较低的阶段(在滞后期为1时是86.39%)。在滞后阶数逐渐升高时,一些期货的解释力度逐渐变大,并趋于稳定,例如:甲醇(9.12%)、玻璃(4.69%)、焦煤(4.56%)、铁矿石(3.80%)。

综上,虽然在短期内,上述期货的解释力度较弱,但是从中长期来看,一些期货带来稳定的影响,尤其是甲醇、玻璃、焦煤和铁矿石。

总结

综上所述,结合广州市大树投资管理有限公司,自2013年成立以来,公司整体运营较为稳定,公司整体框架未有明显变化。其旗下标志性产品“大树多策略量化1号”,通过对其净值表现,投研团队人员变更,业绩指标等方面的分析,对比同时期同策略产品以及市场的整体趋势,应用CCTV证券资讯频道金融研究院的评价体系,“大树多策略量化1号” 在2016年的央证私募风云榜中被评为CTA策略五星级优秀产品。

感谢阅读,转载请注明来源:CCTV证券资讯频道金融研究院:
http://www.cctvresearch.com/article/detail-35.html